常州市天宁区主动管理信托返点解析

觀-固收研究：信托返点之资金池优质解析
1，从法律层面
载于每本信托合同封面的《信托法》条文明确规定：
信托公司信托财产应恪尽职守，履行诚实，信用，谨慎，有效的义务，信托公司依据本信托合同约定信托财产所产生的风险，由信托财产承担。信托公司因违背本信托合同，处理信托事务不当而造成信托财产损失的，由信托公司以固有财产赔偿；不足赔偿时，由投资者自担。
信托公司因不善，失职信托亏损，信托公司是要负责的。所以型项目在任何一类信托项目里面，它的受程度是高的。
2，从实力背景层面
资金池项目的主体是信托公司，注册资本几十亿级，股东背景，受银，所以信托公司作为主体比任何一家实体企业都更具实力与公信力。
3，从信托目的及运作层面
受托人将募金纳入信托计划资金的范围以受托人自已的名义，运用和处分，坚持稳健投资原则下获取利益大化的理念，按风险权重来进行配置，投资于风险可控的项目及产品，以期为受益人良好的投资收益
由信托公司，受程度不言而喻
4，从政策引导以及发展趋势层面
型信托项目代表信托公司真正的资产能力。紧缩银信合作资产规模之后，银监会发文明确要求信托公司不仅仅只是作为一个的通道，要鼓励信托公司业务转型，积极倡导信托公司加大类信托产品的，培育核心资产水平和自主能力。
因为要做真正的资产，就必须要项目的占比，项目是各大信托公司彰显自身资产能力的产品，项目的优劣直接考验一家信托公司的品牌，口碑和市场竞争力，这才也是信托公司存在真正的意义。
5，从收益的实际兑现层面
如今信托行业快速发展，信托是完全在公众视野范围之内的，不仅受到银监会的大力，而且受到广大媒体和投资者的重点关注。超过22万亿的信托规模（至201804季度数据）
确实存在个别项目出了问题，但这些个别项目后都由信托公司采取风控手段妥善处理。因为这是信托公司的重点产品，信托公司责无旁贷。
6，从投资策略层面
为了资金的使用效率，除了投资优质项目、信托计划之外，类信托项下的闲置资金可用于受让资产、货币市场投资、存款等短期且具有收益的投资品种。在保证信托资产性和流动性的基础上，长期增值。信托公司通过自主，建立投资决策会，并设置了具体的投资，根据不同的投资采用相应的风控措施，多元化投资，有效分散投资风险，有效的保障了信托计划的如期兑付
7，从资产规模层面
201804季度，资金信托超9万亿，占信托业总资金规模超40%，从数据中不难发现，型信托已经成为信托公司重要的业务了。
8，从资金利用率层面
信托公司发行信托项目，从商业洽谈到尽职调查，风控审核，发行，募集，通常需要2-3个月的时间，这2-3个月时间，和信托公司来讲，付出了大量的人力和物力，这些都是有成本的。但是资金池的优势在于，信托公司把这种资产池项目立项之后，节约了上述这种时间成本和资金成本，只要有好的项目，通过信托公司内部风控审核，信托公司就能直接利用资金池的资金和优质的项目进行对接，对信托公司来讲节省了时间，精力，费用，更了资金的利用效率，有利于整个市场的资源盘活。
9，从期限层面
6个月，12个月，18个月，24个月等，期限短，流动性高，超的资金可由信托公司私人定制，期限配置更加灵活。
综上，在真正的资产时代，型资金池凭借以上9大优势，越来越受到投资者的认可和青睐。
当然，信托并非仅资金池一类，也并不是所有的资金池都好，真正到选项目来投时，还是要优中选优
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作者简介：觀-固收研究，金融专栏作家。 （ ID：gfyjxt001 ）

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另外不同的类型如何统计也是一个很关键的问题，尤其是按照新增、置换、再进行分类时，Wind没有办法准确的衡量出来的。主要是由于，同一批发行的地方债可能包括用途不同的多期地方债，比如2018年发行的批一般债券，共4期（1801-04），总额42.2479亿元，其中34.77亿元为新增债券，2.3779亿元为置换债券，5.1亿元为借新还旧债券（即再债）；但是在Wind的统计中，会将4只地方债既作为新增债，也作为置换债统计，从而统计有误。对广义而言，投资地方债需要考虑因素不同，因为广义更加看重流动性，而不是持有至到期收益；地方债的可比对象也不是国债，而是政金债。与政金债相比，广义投资地方债的价值主要体现在：一是提取风险资本带来的资本成本，按照20％的风险权重，13.32％的ROE和9％的资本充足率考虑，地方债的资本成本大概有24BP；
从7月份开始，债券市场能够明显感受到地方债对于利率债的投资效应，托管数据显示，7-9月对地方债的配置需求比较，9月份广义配置需求也比较大。而按照央行公布的数据，去年四季度被纳入社融的专项债是4446亿，这个规模要明显高于今年。但是从增速的角度来讲，全年纳入社融中的专项债余额同比增速大约为35％，虽然低于9月末的42％，但是对于10％左右的社融增速而言，仍有正贡献。
至于地方债对社融的影响，央行纳入社融统计范畴的地方债是指地方专项债，同时考虑净的概念，借新还旧的专项债不被计算在内，那么实际计入社融的将是新增专项债和置换专项债。首先我们要把限额区分为新增和置换两种，实际可使用的新增和置换限额规模并没有理论上那么大。2015年至2017年这3年期间专项债和一般债新增总限额是3.41万亿，再加上到期释放的额度0.76万亿，合计4.17万亿总额度；而三年期间合计发行3.39万亿，剩余0.78万亿额度没有使用。另外还有接近1.7万亿的置换债限额没有被使用。对于置换债来讲则不是很好，按照公布的情况，目前还有2565亿的存量地方没有被置换，这部分对应的置换债可能会被使用，那么如果按照2500亿计算，四季度地方债则一共将会发行7100亿左右。